北京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断(duàn)了此前(qián)两(liǎng)个(gè)月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继(jì)续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的是，美(měi)国(guó)劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的美国地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截(jié)至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾(yú)10美(měi)元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国10年期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前(qián)值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度(dù)达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，美股期(qī)货(huò)短线走(zǒu)低，美(měi)元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳(láo)动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的(de)季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美国3月(yuè)份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据(jù)相同的(de)方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)的(de)首次(cì)申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云(yún)认为(wèi)，加息会(huì)导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下半年货币政(zhèng)策(cè)放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期(qī)将引导贵(guì)金(jīn)属步入调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场预(yù)计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息(xī)，且预(yù)计9月之后可能降息(xī)，这导致美(měi)元(yuán)名(míng)义上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费利率(lǜ)回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的情况下，美(měi)元实(shí)际利率(lǜ)有了明(míng)显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记者发(fā)布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加息临(lín)近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声(shēng)明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并评(píng)估其(qí)对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息，需要看(kàn)到就业(yè)市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分(fēn)析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美(měi)联(lián)储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期(qī)的(de)非(fēi)农报告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业(yè)市场并不配合，美(měi)国就业市场依(yī)然(rán)强劲，美联(lián)储可(kě)能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农就业数据和(hé)时(shí)薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明(míng)美国(guó)当前劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)仍(réng)十(shí)分(fēn)强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通(tōng)胀压(yā)力加大(dà)，这也就意(yì)味着美联储(chǔ)可(kě)能会在(zài)较长时间(jiān)内维(wéi)持(chí)高(gāo)利(lì)率环境，且6月再(zài)次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于(yú)预期或(huò)在短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会(huì)议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入(rù)新(xīn)阶段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美国(guó)经(jīng)济仍(réng)市场偏强运(yùn)行一段时(shí)间，失业(yè)率继续走低，但美联(lián)储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收益率持续下行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前(qián)情况不同(tóng)的(de)是(shì)，通胀率相对更高，而(ér)黄金(jīn)价格对(duì)降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银(yín)行系统风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣(xuān)布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后，因银(yín)行业(yè)长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一(yī)定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济下(xià)行压(yā)力不(bù)断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退(tuì)的共(gòng)同影响下，美债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置(zhì)思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔(tī)除(chú)场外交易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其(qí)余投资者购买量的减少抵消了(le)这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在一(yī)季度(dù)同比下(xià)降50％左右，较去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及(jí)类似产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济(jì)指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性(xìng)更(gèng)强(qiáng)的白银因(yīn)需求受(shòu)经济(jì)下(xià)行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大(dà)概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个(gè)基点在议(yì)息(xī)前已经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了(le)历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息(xī)并将进入降息周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环(huán)境到底会对经济和金融市(shì)场产生怎样的影响也(yě)未可(kě)知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待(dài)金价节节攀高的观点谨慎为上。

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