自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一(yī)季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)造梦西游3宠物技能几级领悟，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年(nián)、易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分(fēn)观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)的(de)优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的(de)理解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最重要保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能(néng)正确(què)评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的(de)持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金(jīn)重(z造梦西游3宠物技能几级领悟hòng)点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点(diǎ造梦西游3宠物技能几级领悟n)不(bù)多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加(jiā)剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前(qián)连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社(shè)会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同(tóng)的(de)声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大(dà)重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度(dù)退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的(de)预(yù)期回报水(shuǐ)平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏(piān)好投资(zī)于(yú)具有良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多(duō)看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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