财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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