调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方(fāng)面(miàn)，一周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人(chǎng)对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较(j周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人iào)大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期(qī)来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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