2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200台湾是省还是市 台湾是省会吗％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(台湾是省还是市 台湾是省会吗gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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